Эксперт РА и рейтинги ЦФА: кредитная методология не действует

Кредитная методология «Эксперт РА» по ЦФА не действует с 09.06.2026 — по ней агентство больше не присваивает новые кредитные рейтинги выпускам цифровых финансовых активов. За время жизни документ прошёл четыре редакции (№ 425, № 483, № 550, № 559), последняя работала с 04.12.2025 по 09.06.2026. С той же даты действует единственная профильная методология агентства — верификация ЦФА на соответствие принципам устойчивого развития (№ 601 от 08.06.2026): это независимое заключение, а не кредитный рейтинг.

Кредитная методология ЦФА: четыре редакции и остановка

АО «Эксперт РА» — одно из четырёх действующих кредитных рейтинговых агентств России: сведения о нём внесены в реестр Банка России 06.12.2016 (по данным реестра КРА на 10.10.2026). Отдельную методологию присвоения кредитных рейтингов ЦФА методологический комитет (МК) агентства утвердил 10.10.2023 — вслед за АКРА (04.09.2023) и НКР (21.09.2023). Контекст всех агентств собран в хронологии изменений методологий по ЦФА, а подход АКРА разобран в материале методология АКРА по ЦФА.

Редакция № 550 была промежуточной: инфраструктурных требований она не меняла. Редакция № 559, по перечню изменений от 03.12.2025, содержала 8 пунктов: приведение к Указанию Банка России 6583-У, уточнение области применения, определения УРК и выбора базовой методологии, критериев пересмотра, плюс два новых приложения — валидацию рейтинговой модели и ретроспективный анализ изменений. По отчёту о валидации модели, дискриминирующая способность AUCROC на 1-летнем горизонте достигла 96,21% по совокупной выборке. По пресс-релизу агентства от 03.12.2025, само обновление не повлияло на действующие рейтинги.

Сейчас на карточке методологии стоит статус «Нет действующих методологий», а проекта новой редакции на странице проектов агентства по состоянию на 11.10.2026 нет. Практическое следствие для эмитента и инвестора: пока этот статус на карточке не меняется, новые кредитные рейтинги выпускам ЦФА «Эксперт РА» присваивать не может — ни ожидаемый рейтинг до размещения, ни финальный после него; о смене статуса будет говорить карточка методологии и раздел проектов на сайте агентства.

Что действует с 09.06.2026: верификация ЦФА на принципы устойчивого развития

Единственная действующая методология «Эксперт РА» по ЦФА — «Методология верификации цифровых финансовых активов на соответствие принципам устойчивого развития» (МК № 601 от 08.06.2026, действует с 09.06.2026). История у неё длиннее, чем у кредитной: проект агентство разместило 03.07.2024, а первые редакции утверждены 11.07.2024 и 09.06.2025 (даты — по архиву карточки методологии на сайте агентства).

Методология охватывает 6 типов УР-ЦФА: зелёные, социальные, ЦФА устойчивого развития, переходные, климатического перехода и связанные с целями устойчивого развития. База проверки — международные принципы ICMA (зелёных, социальных облигаций и облигаций устойчивого развития, руководство по финансированию низкоуглеродного перехода, принципы кредитов LMA/APLMA/LSTA) и российские документы: Положения Банка России 706-П и 714-П, постановление Правительства РФ от 21.09.2021 № 1587.

Главное отличие от рейтинга — природа результата. По пресс-релизу от 21.01.2026, заключение выражает мнение о соответствии ЦФА принципам УР только на дату публикации и «не является оценкой способности Компании исполнять принятые на себя финансовые обязательства». Первым таким заключением по выпуску ЦФА в России стала верификация ООО «ЛЕГЕНДА» от 16.07.2024: выпуск LEG-1-DT-012026-00001 объёмом до 1 млрд ₽, ОИС — АО «АЛЬФА-БАНК», зелёно-социальный выпуск (энергоэффективность и доступная инфраструктура). 21.01.2026 анализ прекращён в связи с полным погашением выпуска.

Рейтинг инфраструктуры: «Токеон» ruA+ — тоже не рейтинг выпуска

04.03.2026 агентство впервые присвоило кредитный рейтинг ООО «Токены» (платформа «Токеон», группа ПСБ) — ruA+ со стабильным прогнозом. Это рейтинг оператора информационной системы, а не отдельного выпуска: по пресс-релизу агентства, он равен рейтингу поддерживающей структуры ПАО «Банк ПСБ» (ruAAA) за вычетом 4 ступеней. Среди факторов — 19 операторов ИС в реестре ЦБ и накопленный объём рынка ЦФА около 1,46 трлн ₽ к концу 2025 года. Правовой статус таких участников описан в статье об операторе информационной системы ЦФА.

Пресс-релизов о присвоении кредитных рейтингов самим выпускам ЦФА на сайте агентства в проверенных материалах исследователей не найдено — как и у НКР и НРА. Отсутствие релизов не доказывает отсутствие рейтингов, но публичной статистики по выпускам у «Эксперт РА» сейчас нет.

Инфраструктурные условия п. 1.2.1: когда присвоение было возможно

По редакции № 559 рейтинг выпуска строился в 4 этапа: проверка инфраструктуры выпуска, выбор базовой методологии, определение УРК обязательства и линейный перевод УРК в кредитный или ожидаемый рейтинг выпуска. Для безусловных денежных требований базовой выступала методология долговых инструментов. Присвоение допускалось только при выполнении инфраструктурных условий п. 1.2.1, задача которых — нивелировать инфраструктурный риск:

• у ОИС нет процедур приостановки деятельности, банкротства и оснований для исключения из реестра ЦБ;
• ОИС отвечает хотя бы одному критерию: оборот не менее 3 трлн ₽ за последний год, либо кредитный рейтинг/УРК ОИС не ниже ruA−, либо техническая возможность обхода ОИС через резервного оператора по Указанию ЦБ 5828-У от 25.06.2021;
• банк номинального счёта — не ниже ruA− (или регламентирована процедура его замены);
• если операции невозможны без оператора обмена ЦФА — интероперабельность с оператором обмена из реестра ЦБ, отвечающим тем же критериям.

Пороги (3 трлн ₽ и ruA−) не менялись ни в одной из четырёх редакций — это подтверждает сверка текстов всех PDF-редакций методологии. Прогнозы по рейтингам ЦФА методология не предусматривала вовсе.

Шкала ruAAA…ruD: линейка .sf, ожидаемые рейтинги и пороги для неквалов

Рейтинги ЦФА «Эксперт РА» присваивал по национальной шкале для РФ: ruAAA…ruD, включая ruRD (дефолт под надзором регулятора); отдельной шкалы для ЦФА у агентства нет. Для структурированного финансирования существует линейка ruAAA.sf…ruD.sf, построенная на оценке ожидаемых потерь. Ожидаемый рейтинг, присвоенный по проекту решения о выпуске, получает постфикс (EXP); уровень ruD(EXP) невозможен. Кредитный рейтинг присваивается после публикации решения о выпуске на сайте ОИС.

Рейтинги агентства встроены и в правила доступа неквалифицированных инвесторов к ЦФА. Решением Совета директоров Банка России от 27.03.2026 во исполнение Указания № 7176-У от 23.09.2025 установлены минимальные уровни (по пресс-релизу агентства от 06.04.2026):

Как применять эти уровни при выборе выпуска — пошагово разобрано в материале как выбрать ЦФА по рейтингу.

Что это значит для инвестора

Рейтинг выпуска — фильтр качества, а не формальность. По исследованию «Эксперт РА» «Рынок ЦФА: в зоне турбулентности» от 22.10.2025, в 2025 году зафиксированы 8 дефолтов (7 эмитентов), и дефолтные эмитенты (кроме НАО «Финансовые Системы») не имели публичных кредитных рейтингов; дефолтность среди эмитентов без рейтингов — около 1,2%. С апреля 2026 года безлимитная покупка простых денежных ЦФА для неквалов возможна только при выполнении рейтинговых условий — как уровни шкалы распределяют доступ инвесторов, описано в разборе градации ЦФА для неквалов по 7176-У.

Поскольку кредитная методология «Эксперт РА» на паузе, фактическая роль агентства на рынке ЦФА сейчас — ESG-верификации и рейтинги инфраструктуры. Если вы сопоставляете выпуски по доходности, сверяйте заявленный купон с базой ставок ЦФА и проверяйте, каким агентством и по какой методологии присвоен рейтинг. О балансе рынка и роли рейтингов подробнее — в исследовании «Эксперт РА» о рынке ЦФА.

Коротко: главное

• Кредитная методология «Эксперт РА» по ЦФА не действует с 09.06.2026: четыре редакции (№ 425 от 10.10.2023, № 483 от 07.10.2024, № 550 от 06.10.2025, № 559 от 03.12.2025), последняя действовала 04.12.2025–09.06.2026; на 11.10.2026 новые кредитные рейтинги выпусков присваиваться не могут.
• С 09.06.2026 действует только методология верификации ЦФА на соответствие принципам УР (№ 601 от 08.06.2026): 6 типов УР-ЦФА, принципы ICMA; это заключение, а не кредитный рейтинг.
• Присвоение допускалось лишь при инфраструктурных условиях п. 1.2.1: оборот ОИС от 3 трлн ₽, либо УРК/рейтинг ОИС не ниже ruA−, либо резервный ОИС по 5828-У; банк номинального счёта — не ниже ruA−.
• Шкала — ruAAA…ruD с линейками .sf и (EXP) без прогнозов; пороги для неквалов по решению ЦБ от 27.03.2026: ruAA−, ruA+, ruAAA.sf.
• Некредитные результаты по теме: рейтинг инфраструктуры «Токеон» ruA+ (04.03.2026) и верификация ООО «ЛЕГЕНДА» (16.07.2024, прекращена 21.01.2026).

Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.