Изменения методологий по ЦФА у рейтинговых агентств: 2023–2026

За три года — с сентября 2023-го по июнь 2026-го — четыре российских рейтинговых агентства 15 раз меняли методологии по ЦФА: от запуска первых отдельных документов до их сворачивания в общие методологии. Первыми отдельные методологии по цифровым финансовым активам утвердили АКРА (04.09.2023), НКР (21.09.2023, протокол МК №70) и Эксперт РА (10.10.2023, протокол МК №425); в ноябре 2025-го АКРА и НКР включили ЦФА в общие методологии, а с 09.06.2026 кредитную методологию по ЦФА остановил Эксперт РА. С 24.06.2026 единственная действующая отдельная методология по выпускам ЦФА — версия 2.0 НРА. Ниже — полная хронология с датами, протоколами и ссылками на первоисточники.

Хронология: 15 изменений методологий по ЦФА

1. 04.09.2023 — АКРА. Утверждена первая методология агентства по ЦФА; по новости АКРА от 05.09.2023, агентство сделало это первым в России. Проект для консультаций с рынком опубликован 13.06.2023. Позже вышли редакции 30.08.2024, 31.10.2024 и 10.06.2025.
2. 21.09.2023 — НКР. Протокол методологического комитета №70: единогласно, тремя голосами «ЗА», утверждена первая методология НКР для ЦФА. На самом заседании лимит при высоком инфраструктурном риске ОИС изменили с «не присваивается» на «−2 уровня относительно базовой оценки, но не выше BBB-.ru» — по выписке из протокола.
3. 10.10.2023 — Эксперт РА. Протокол МК №425: утверждена первая методология кредитных рейтингов ЦФА; по карточке методологии на сайте агентства, она действовала 11.10.2023–07.10.2024.
4. 30.08.2024 — АКРА. Новая редакция методологии ЦФА, действовала 02.09.2024–31.10.2024 — по данным карточки методологии АКРА.
5. 19.09.2024 — НКР. Протокол МК №93: утверждена обновлённая версия методологии (в силе с 20.09.2024). По новости агентства, изменения носят уточняющий характер и не повлияют на действующие кредитные рейтинги.
6. 07.10.2024 — Эксперт РА. Протокол МК №483: новая редакция методологии, действовала 08.10.2024–06.10.2025 — по карточке методологии агентства.
7. 31.10.2024 — АКРА. Новая редакция, действовала 01.11.2024–10.06.2025 — по данным карточки методологии АКРА.
8. 10.06.2025 — АКРА. Редакция 10.06.2025: область применения расширена на ЦФА структурированного и проектного финансирования; уточнены условия досрочного пересмотра методологии (в том числе проверка качества по Указанию Банка России №6583-У), исключено понятие «базовый актив», скорректирован перечень источников информации — по перечню изменений.
9. 11.09.2025 — НКР. Протокол МК №114: новая редакция методологии ЦФА (в силе с 12.09.2025). По выписке из протокола и новости агентства от 12.09.2025, изменения исключительно технические, без влияния на рейтинги.
10. 17.11.2025 — АКРА. Утверждена редакция методологии финансовых инструментов по национальной шкале, в область применения которой включены долговые обязательства в форме ЦФА (в силе с 20.11.2025); действие отдельной методологии ЦФА прекращено — перечень изменений, пункт 1. Точная дата прекращения расходится в источниках — см. раздел об открытом вопросе ниже.
11. 21.11.2025 — НКР. Протокол МК №116: единогласно прекращено действие методологии ЦФА. По формулировке агентства, «подходы к анализу ЦФА, которые ранее были изложены в отдельной методологии, стали частью методологии для долговых обязательств» — новая редакция в силе с 24.11.2025 (выписка из протокола).
12. 03.12.2025 — Эксперт РА. Протокол МК №559: новая редакция методологии кредитных рейтингов ЦФА, действовала 04.12.2025–09.06.2026. Восемь пунктов изменений: приведение к Указанию Банка России №6583-У, критерии пересмотра, выбор базовой методологии, два новых приложения (валидация рейтинговой модели и ретроспективный анализ влияния изменений) — по перечню изменений.
13. 30.01.2026 — НКР. Протокол МК №121: утверждена текущая редакция методологии долговых обязательств, в область применения которой включены ЦФА долговой природы (кроме структурных и структурированных инструментов). Отдельный раздел 5.1.3 — оценка инфраструктурного риска ЦФА с корректировкой 0/−1/−2 уровня и потолком BBB-.ru.
14. 08.06.2026 — Эксперт РА. Протокол МК №601: утверждена методология верификации ЦФА на соответствие принципам устойчивого развития; действует с 09.06.2026. С этой же даты кредитная методология ЦФА не действует — новые кредитные рейтинги выпусков ЦФА по ней присваиваться не могут.
15. 23.06.2026 — НРА. Протокол МК №101: утверждена версия 2.0 методологии присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам облигаций и ЦФА, в силе с 24.06.2026. Это первое включение ЦФА в методологию НРА: 22 пункта изменений, включая отдельный подраздел о рейтингах выпусков ЦФА; проект был опубликован 11.06.2026, комментарии принимались до 18.06.2026 — по перечню изменений и новостям агентства.

Методологии по ЦФА: сводная таблица

Две детали к таблице. Промежуточная редакция Эксперт РА №550 от 06.10.2025 инфраструктурных требований не меняла — они совпадают с редакциями 2023–2024 годов по текстам всех четырёх PDF. А в перечнях изменений методологии НРА версий v1.7 (2024), v1.8 и v1.9 (2025) упоминаний «ЦФА» нет вовсе — цифровые активы появились в этом документе только в версии 2.0.

Тренд 2023–2026: от отдельных методологий к общим

В 2023 году три из четырёх агентств выпустили отдельные методологии по ЦФА за пять недель — с 04.09.2023 (АКРА) по 10.10.2023 (Эксперт РА). Регулятор это фиксирует: по таблице П-1 обзора Банка России о рынке рейтинговых услуг (апрель 2025), методология по объекту «Цифровые финансовые активы» на ту дату была отмечена у Эксперт РА, АКРА и НКР; у НРА отметки не было.

В ноябре 2025 года направление развернулось. АКРА включил ЦФА в методологию финансовых инструментов по национальной шкале, НКР — в методологию долговых обязательств. НКР объяснял это так: подходы к анализу ЦФА «стали частью методологии для долговых обязательств», а область применения расширилась за счёт ЦФА, удостоверяющих требования долговой природы (кроме структурных и структурированных). Экономическая логика проста: долговые ЦФА по устройству выплат близки к обычным облигациям, и отдельная методология дублировала общую.

Эксперт РА пошёл дальше остальных: с 09.06.2026 агентство остановило кредитную методологию ЦФА и оставило по цифровым активам только верификацию на соответствие принципам устойчивого развития — заключение о соответствии принципам УР, которое кредитным рейтингом не является.

НРА — единственное агентство, двигавшееся в обратную сторону: до 2026 года ЦФА в его методологии не упоминались, а версия 2.0 с 24.06.2026 добавила отдельный подраздел о присвоении рейтингов выпускам ЦФА с корректировкой на риски инфраструктуры (ОИС, оператор обмена, банк номинального счёта). Итог тренда: трое из четырёх агентств сейчас рейтинговали бы ЦФА по общим методологиям, и лишь НРА сохранило отдельный документ.

Подходы каждого агентства к рейтингованию ЦФА разобраны отдельно: методологии АКРА по ЦФА, методологии НКР по ЦФА, методологии Эксперт РА по ЦФА и методологии НРА по ЦФА.

Какие изменения не влияли на действующие рейтинги

Большинство актуализаций 2024–2025 годов были техническими, и агентства это проговаривали прямо:

• НКР по протоколу №93 (19.09.2024): изменения «носят уточняющий характер и не окажут влияния на действующие кредитные рейтинги» — по новости агентства.
• НКР по протоколу №114 (11.09.2025): изменения «исключительно технического характера», без влияния на рейтинги.
• Эксперт РА по редакции №559 (03.12.2025): реализованные изменения «не приведут к изменению действующих рейтингов» — по пресс-релизу агентства от 03.12.2025.
• Прекращение отдельных методологий тоже обошлось без пересмотров: по оценке методологической группы НКР, переход ЦФА в методологию долговых обязательств (21.11.2025) влияния на действующие рейтинги не оказал.

Содержательные сдвиги пришлись на старт и на расширения. НКР уже на заседании 21.09.2023 смягчил потолок при высоком инфраструктурном риске ОИС — с «не присваивается» до «−2 уровня, но не выше BBB-.ru». АКРА 10.06.2025 распространил методологию на ЦФА структурированного и проектного финансирования. НРА 24.06.2026 впервые включило ЦФА в методологию. Для держателя бумаги вывод такой: методологическая правка сама по себе не означает пересмотра уже присвоенного рейтинга — базовая логика «рейтинг выпуска отталкивается от эмитента минус поправка на инфраструктуру» у всех четырёх агентств сохранялась на протяжении всего периода.

Открытый вопрос: когда прекратилась методология АКРА

По карточке методологии ЦФА на сайте АКРА дата прекращения действия — 17.11.2025; пресс-релиз агентства формулирует «начиная с 20.11.2025» — это день вступления в силу редакции методологии финансовых инструментов. Оба источника проверены, расхождение не устранено, поэтому в хронологии выше указана дата утверждения — 17.11.2025. Для инвестора практической разницы нет: с 20.11.2025 рейтинги ЦФА в АКРА присваиваются по методологии финансовых инструментов, а отдельный документ архивирован.

Что изменения методологий значат для инвестора

• Проверяйте, по какой методологии присвоен рейтинг. У трёх агентств рейтинги ЦФА теперь выдаются по общим методологиям, у НРА — по отдельной версии 2.0. Пошаговый порядок проверки — в гайде как выбрать ЦФА по рейтингу.
• Инфраструктурная поправка — сквозной элемент всех методологий. НКР снижает оценку на 1–2 уровня при среднем и высоком риске ОИС (потолок BBB-.ru), НРА корректирует на 0/−1/−2 уровня по таблице п. 7.29 методологии v2.0, АКРА и Эксперт РА при существенном влиянии рисков ОИС отказываются от присвоения или вправе отозвать рейтинг.
• Рейтинговые уровни встроены в допуск ЦФА для неквалифицированных инвесторов. Решением Совета директоров Банка России от 27.03.2026 (Указание №7176-У) установлены разные пороги для ЦФА с фиксированной и плавающей доходностью: ruA+ и ruAA− по шкале Эксперт РА, А+.ru и АА-.ru по шкале НКР — по пресс-релизам агентств от 06.04.2026. Как уровни распределяют доступ инвесторов — в разборе градации ЦФА для неквалов по 7176-У.
• Рейтинг влияет и на цену денег. По данным НРА (14.09.2026), разница в доходности рейтинговых и безрейтинговых активов — около 1–2 п.п., а рейтингование именно выпусков ЦФА пока единично, поэтому агентство советует смотреть рейтинг эмитента. Подробности — в материале о премии за рейтинг эмитента ЦФА.

Коротко: главное

• Методологии по ЦФА за 2023–2026 годы пережили 15 изменений: три агентства запустили отдельные документы в 2023-м (АКРА — 04.09.2023, НКР — 21.09.2023, Эксперт РА — 10.10.2023), а в ноябре 2025-го АКРА и НКР свернули их в общие методологии.
• С 09.06.2026 кредитная методология ЦФА Эксперт РА не действует: по цифровым активам агентство выдаёт только верификацию на соответствие принципам устойчивого развития (методология №601 от 08.06.2026).
• С 24.06.2026 единственная действующая отдельная методология по выпускам ЦФА — версия 2.0 НРА (протокол МК №101 от 23.06.2026).
• «Уточняющие» изменения (протоколы НКР №93 и №114, редакция Эксперт РА №559) на действующие рейтинги не влияли — по сообщениям самих агентств.
• Дата прекращения методологии АКРА расходится в источниках: 17.11.2025 по карточке методологии против «с 20.11.2025» по пресс-релизу — открытый вопрос.

Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.